द बिग शॉर्ट में प्रसिद्ध निवेशक माइकल बरी ने कृत्रिम बुद्धिमत्ता बुलबुले के बारे में चेतावनी दी है। डीन बेकर, एक अर्थशास्त्री, जिन्होंने 2008 के वित्तीय संकट से पहले अमेरिकी आवास बुलबुले की पहचान की थी, ने भी ऐसा ही कहा है। यहां तक कि जेपी मॉर्गन चेज़ के CEO जेमी डिमन ने भी सावधानी व्यक्त की है।

लेकिन सिलिकॉन वैली में, कुछ लोग कम चिंतित हैं। वास्तव में, वे कहते हैं, बुलबुला एक अच्छी चीज़ हो सकती है।

विशेष रूप से, उद्यम पूंजी निवेशक, आशावादी जोखिम लेने वाले जो Startup के लिए धन प्रदान करते हैं, झाग को नवाचार मशीन के एक आवश्यक हिस्से के रूप में देखते हैं। उनकी सोच यह है कि एक बुलबुले से उत्पन्न उत्साह नई सफलताओं को प्रेरित कर सकता है।

वेंचर कैपिटल फर्म थ्योरी वेंचर्स के एक निवेशक टोमाज़ तुंगुज़ ने कहा, "बुलबुले प्रौद्योगिकी और नवाचार का एक हिस्सा हैं।" उन्होंने कहा, ये उन्माद महत्वपूर्ण बुनियादी ढांचे के निर्माण की अनुमति देने के लिए महत्वपूर्ण हैं, भले ही वे रास्ते में कुछ "पूंजी विनाश" की ओर ले जाएं।

देश की तकनीकी राजधानी में यह एक आम बात है। जोखिम भरी, अत्याधुनिक कंपनियां भविष्य बनाने के लिए आवश्यक धन, प्रतिभा और उत्साह को कैसे आकर्षित कर सकती हैं?

एक उद्यम पूंजी फर्म टूरिंग कैपिटल के एक निवेशक समीर कुमार ने कहा, "यदि आप बड़े प्रौद्योगिकी प्लेटफ़ॉर्म बदलावों के वित्तपोषण के लिए पूरी तरह से जैविक, तर्कसंगत तरीके पर भरोसा करते हैं, तो शायद ऐसा कभी नहीं होगा।" उन्होंने आगे कहा, एक बार जब आप अत्यधिक उत्साह से उबर जाते हैं, तो "दीर्घकालिक लाभ होते हैं।"

यह प्रति-सहज ज्ञान युक्त सोच संभावित AI उन्माद पर बढ़ती चिंताओं के विपरीत है, जिसमें डीलमेकिंग कभी रुकने वाली नहीं लगती है। अकेले इस सप्ताह, ओपनएआई और एनवीडिया ओहियो में $500 बिलियन का विस्तृत डेटा सेंटर सौदा करने के करीब थे। अमेज़ॅन, गूगल, मेटा और माइक्रोसॉफ्ट ने कहा कि उन्होंने दूसरी तिमाही में पूंजीगत व्यय पर संयुक्त रूप से $170 बिलियन खर्च किए हैं, जो पिछले वर्ष की तुलना में 72% अधिक है।

निजी निवेश पर नज़र रखने वाली पिचबुक के अनुसार, वर्ष की पहली छमाही में वेंचर फंडिंग भी $413 बिलियन तक पहुंच गई, जो 2025 की तुलना में अधिक है। जिन युवा कंपनियों ने कोई उत्पाद जारी नहीं किया है या एक डॉलर का राजस्व अर्जित नहीं किया है, उनका मूल्यांकन बेतुका लग रहा है, एक मामले में तो यह 32 अरब डॉलर तक पहुंच गया है। और सिलिकॉन वैली के चारों ओर इतना पैसा खर्च हो रहा है कि पास के सैन फ्रांसिस्को में एक हवेली की कमी हो गई है।

बुलबुला-इज़-गुड दर्शन से पता चलता है कि AI बूम के चार साल बाद भी तकनीकी उद्योग अभी भी धातु पर कितना दबाव डाल रहा है। कई निवेशकों ने कहा कि फंडिंग व्यवहार उचित था क्योंकि कंपनियां विकास के अथाह स्तर तक पहुंचने के लिए प्रौद्योगिकी का उपयोग कर रही थीं।

ओपनएआई, जिसका मूल्य $730 बिलियन है, प्रति माह $2 बिलियन का राजस्व उत्पन्न कर रहा है। एंथ्रोपिक, जिसकी कीमत 900 बिलियन डॉलर है, प्रति माह लगभग 4 बिलियन डॉलर का उत्पादन कर रही है। Google और मेटा ने दावा किया है कि लगभग एक अरब लोग उनके AI मॉडल का उपयोग कर रहे हैं। निवेशकों ने कहा कि AI की मांग असीमित प्रतीत होती है।

सुसा वेंचर्स के एक निवेशक प्रत्यूष बुडिगा ने कहा, ''वीसी वास्तव में केवल तभी पैसा कमाते हैं जब निवेश करने के लिए बड़े प्रौद्योगिकी बदलाव होते हैं।

क्वींस यूनिवर्सिटी बेलफ़ास्ट में एसोसिएट प्रोफेसर और "बूम एंड बस्ट: ए ग्लोबल हिस्ट्री ऑफ फाइनेंशियल बबल्स" के सह-लेखक विलियम क्विन ने कहा कि पिछले बुलबुले और उनके साथ आने वाले आसान पैसे में स्पष्ट सकारात्मक तत्व थे: उन्होंने नवाचार और दीर्घकालिक आर्थिक विकास को बढ़ावा दिया।

उन्होंने कहा, "सिलिकॉन वैली में, ऐसी चीजें हैं जिन पर हर कोई विश्वास करता है जो बाकी दुनिया को पागल लगती हैं, और उनमें से कई चीजों पर, ऐसा लगता है कि सिलिकॉन वैली सही थी और बाकी दुनिया गलत थी।"

क्विन ने कहा, बुलबुले भी लोगों की सोच से कहीं अधिक समय तक चलते रहते हैं। निराशावादी जो तर्कहीन व्यवहार देखते हैं और किनारे पर बैठते हैं वे किसी भी सुधार या दुर्घटना से पहले वर्षों के लाभ से चूक सकते हैं। जब तक वापसी होती है, तब तक कोई भी उनकी बुलबुला चेतावनियों को नहीं सुन रहा होता है।

उन्होंने कहा, ''हमेशा यह मजाक चलता है कि उन्होंने पिछली तीन दुर्घटनाओं में से 10 की भविष्यवाणी की है।

तकनीक उद्योग के दिग्गजों के मन में अभी भी 2000 डॉट-कॉम दुर्घटना और उसके दर्दनाक परिणाम के घाव मौजूद हैं। इसके बाद कई वर्षों तक, Startups के लिए धन जुटाना लगभग असंभव था।

मुट्ठी भर कंपनियां जो दूसरी तरफ से संचालित हुईं - अमेज़ॅन, पेपाल, ईबे - आगे चलकर दिग्गज बन गईं। और समय के साथ, उस तेजी के दौरान उत्साही निवेशकों द्वारा बनाए गए फाइबर-ऑप्टिक नेटवर्क ने अधिक लोगों को ऑनलाइन आने में मदद की, जिससे फेसबुक जैसी नई तकनीकी कंपनियों के विकास को बढ़ावा मिला।

जिन निवेशकों ने डॉट-कॉम दुर्घटना देखी, वे इतिहास को दोहराने से सावधान रहे। 2010 की शुरुआत में, उन्होंने बिना राजस्व वाले मोबाइल ऐप्स के बीच एक बुलबुले की चेतावनी दी थी। फिर "यूनिकॉर्न" Startups पर डर आया, जिनकी कीमत 1 बिलियन डॉलर या उससे अधिक थी, इसके बाद निरर्थक क्रिप्टो परियोजनाएं और अंततः, 2021 का ओवरलैपिंग निवेश उन्माद आया।

लेकिन उन क्षणों में से कोई भी बड़ी दुर्घटना का कारण नहीं बना।

प्रीकर्सर वेंचर्स के एक निवेशक, चार्ल्स हडसन ने कहा कि 2021 के उन्माद ने उन्हें सिखाया कि निवेशकों को उत्साहपूर्ण समय में बाहर बैठने से बहुत कम श्रेय मिलता है। कुछ निवेशकों ने 2021 में बहुत सारे बुरे, मूर्खतापूर्ण दांव लगाए, लेकिन उनके समर्थकों ने उन्हें ज्यादतियों के लिए दंडित नहीं किया। उन्होंने कहा, सबक यह है कि निवेश करते रहना चाहिए, तब भी जब चीजें बहुत ज्यादा गर्म लग रही हों।

डॉलर की भारी मात्रा और बाजार के तेज गति से आगे बढ़ने के कारण AI बूम से निपटना अधिक कठिन हो गया है। फिर भी, हडसन ने कहा कि वह जानता था कि वह इसे नजरअंदाज नहीं कर सकता। उन्होंने युवा कंपनियों को भी समर्थन देने पर ध्यान केंद्रित किया है और "एप्लिकेशन लेयर" या AI का उपयोग करने वाले सॉफ़्टवेयर Startup पर ध्यान केंद्रित किया है।

उन्होंने कहा, "केवल यह कहना कि 'मैं AI में बिल्कुल भी निवेश नहीं कर रहा हूं क्योंकि मुझे लगता है कि व्यवसाय का कुछ हिस्सा एक बुलबुला है,' यह अविश्वसनीय रूप से खतरनाक और शायद गैर-जिम्मेदाराना होगा।"

बैटरी वेंचर्स के एक निवेशक, सुधींद्र चिलप्पागारी, स्कूल में थे जब डॉट-कॉम बुलबुला हुआ। (33 साल की उम्र में, वह कुछ शीर्ष AI Startup संस्थापकों से बड़े हैं, जो अभी तक पैदा नहीं हुए थे।) उन्होंने मजाक में कहा कि उन्हें अपने पुराने सहयोगियों से ईर्ष्या महसूस होती है क्योंकि उन्होंने इतना शोर और अराजकता होने से पहले ही निवेश करना शुरू कर दिया था।

उन्होंने कहा कि वह 1990 के दशक के खोज इंजन युद्धों के अनुभव से सबक ले रहे हैं। उस समय, बैटरी वेंचर्स ने इंफोसीक में निवेश किया था, जो सबसे शुरुआती खोज इंजनों में से एक था - लेकिन बाद में याहू और अन्य ने उसे कुचल दिया, जिसे बाद में Google ने कुचल दिया।

चिलप्पगारी ने कहा, "यह हमेशा पहला प्रस्तावक नहीं होता जो उद्यम मूल्य को पकड़ लेता है।" AI बूम जैसे तथाकथित सुपरसाइकिल में, वह संभावित निवेश की निरंतर लहरों की उम्मीद करते हैं।

निवेशक स्वीकार करते हैं कि कई कारक दुर्घटना का कारण बन सकते हैं: भू-राजनीतिक संघर्ष, सस्ते ओपन-सोर्स AI मॉडल से प्रतिस्पर्धी खतरे, डेटा केंद्रों के खिलाफ सामाजिक प्रतिक्रिया या ओपनएआई की साझेदार कंपनी की दुष्ट हैकिंग जैसी अधिक सुरक्षा समस्याएं। यहां तक कि इस बात पर निराशा भी कि निवेश का भुगतान करने में कितना समय लगता है, बाजार में गिरावट ला सकता है।

कुमार ने कहा, ''आप भ्रम में नहीं पड़ना चाहते।

वेंचर कैपिटल फर्म ग्रैडिएंट वेंचर्स के एक निवेशक डेरियन शिराज़ी ने कहा कि उनका पेशा अधिक तनावपूर्ण हो गया है क्योंकि मुनाफा कमाने के लिए एक घर-संचालित सौदा करने की विशिष्ट रणनीति बहुत अधिक चरम थी। वेंचर कैपिटल फर्मों को पहले उम्मीद रही होगी कि उनका कुछ निवेश $1 बिलियन या $2 बिलियन में बिकेगा। AI बूम में, संभावित परिणाम बढ़कर $50 बिलियन हो गया है।

उन्होंने कहा, ''आपका विजेता बहुत बड़ा हो सकता है।'' "अगर यह काम करता है, तो यह उद्यम पूंजी के इतिहास में हमने जो कुछ भी देखा है उससे कहीं बेहतर काम करता है।"

यह लेख मूल रूप से द न्यूयॉर्क टाइम्स में छपा था।