क्या हम डोनाल्ड ट्रम्प के खजाने में घबराहट के पहले लक्षण देख रहे हैं? अमेरिका अब तक दुनिया का सबसे बड़ा कर्जदार है, और वैश्विक दीर्घकालिक ब्याज दरों में लगातार वृद्धि - जिसके बारे में मैं लंबे समय से तर्क देता रहा हूं कि यह अपरिहार्य था - वास्तविक दर्द पैदा करने लगा है।

अब तक, ट्रेजरी सचिव, स्कॉट बेसेंट ने अमेरिकी ऋण के बारे में चिंताओं को खारिज कर दिया है, जो हाल ही में $ 40tn से अधिक हो गया है, यह एक बड़ा नथिंगबर्गर है। उनके अनुसार, विकास इतना शानदार होगा कि अमेरिका बिना किसी महत्वपूर्ण कर वृद्धि या खर्च में कटौती के आसानी से अपने ब्याज दायित्वों को पूरा करने में सक्षम होगा, जबकि बाकी दुनिया खुशी-खुशी उसे पैसा खिलाती रहेगी। लेकिन अगर बेसेंट वास्तव में ऐसा मानता है, तो वह सरकारी ऋण की परिपक्वता संरचना के साथ छेड़छाड़ करके बांड बाजार को मजबूत करने की कोशिश क्यों कर रहा है?

स्पष्ट रूप से पहला कदम, और जिसे बाजार तलाश रहा है, वह है अमेरिका के विशाल संघीय घाटे पर लगाम लगाकर अंतर्निहित समस्या का समाधान करना, जो अब GDP का लगभग 6% चल रहा है। बेसेंट ने बार-बार बाजारों को आश्वासन दिया है कि ट्रम्प प्रशासन की अत्यधिक उधारी अस्थायी है, और AI के नेतृत्व वाली वृद्धि से प्रचुर मात्रा में कर राजस्व उत्पन्न होगा जो जल्द ही घाटे को GDP के कुछ हद तक प्रबंधनीय 3% तक कम कर देगा।

ऐसा हो सकता है, लेकिन यह सोचने के कई कारण हैं कि दर्द-मुक्त बजट समेकन इच्छाधारी सोच है, कम से कम इसलिए नहीं कि श्रम आय की तुलना में AI मुनाफे पर कर लगाना अधिक कठिन साबित होने की संभावना है। निकट अवधि में, बढ़ती उम्र की आबादी का समर्थन करने, सैन्य खर्च में अपरिहार्य वृद्धि के लिए भुगतान करने और अधिक सार्वजनिक खर्च के लिए तीव्र लोकलुभावन दबाव का भुगतान करने की लागत शायद कम से कम राजस्व जितनी तेजी से बढ़ेगी।

मामले को बदतर बनाते हुए, दीर्घकालिक अमेरिकी खजाने पर प्रीमियम - वैश्विक आरक्षित मुद्रा के रूप में डॉलर के "अत्यधिक विशेषाधिकार" का एक बड़ा हिस्सा - काफी हद तक लुप्त हो गया है। अमेरिकी ऋण अब अन्य उन्नत अर्थव्यवस्थाओं की तुलना में एक विशेष सुरक्षित संपत्ति के रूप में कारोबार नहीं करता है। इस प्रकार डॉलर के प्रभुत्व का मूल्य सर्वोत्तम परिस्थितियों में भी कम हो रहा है। और यदि बजट का दबाव अंततः किसी संकट को जन्म देता है, तो इसके परिणामस्वरूप डॉलर की वैश्विक बाजार हिस्सेदारी में तेजी से कमी आ सकती है, अन्यथा इसमें दशकों लग सकते हैं।

तो फिर, अमेरिकी राजकोष को क्या करना चाहिए? पाठ्यपुस्तक का उत्तर, जैसा कि बेसेंट अच्छी तरह से जानता है, प्रमुख बजट समेकन की दिशा में कदम उठाना है, न कि 2025 में एलोन मस्क और उनके डोगे अनुचरों द्वारा की गई भारी-भरकम यादृच्छिक कटौती। बेसेंट की समस्या यह है कि उनके बॉस, ट्रम्प समझते हैं कि अमेरिकी करदाता किसी भी प्रकार की वास्तविक मितव्ययिता के लिए तैयार नहीं हैं।

यही कारण है कि बेसेंट का बांड बायबैक हथकंडों की ओर रुख करना चिंताजनक है। वास्तव में, बेसेंट दीर्घकालिक ऋण को सिस्टम से बाहर निकालने और इसे अल्पकालिक ऋण से बदलने का वादा कर रहा है, जैसा कि फेडरल रिजर्व तब करता है जब वह मात्रात्मक सहजता में संलग्न होता है। इस तरह का दृष्टिकोण घबराहट की स्थिति में समझ में आ सकता है, जब एक अच्छा मौका होता है कि दीर्घकालिक दरें वापस आ जाएंगी, लेकिन इस बात के बहुत कम सबूत हैं कि बाजार अभी घबरा रहा है।

वास्तव में, वैश्विक दीर्घकालिक वास्तविक ब्याज दरें हर जगह बढ़ रही हैं, जिससे पता चलता है कि अमेरिकी असाधारणता अब लागू नहीं होती है, कम से कम उसी हद तक नहीं। बेसेंट ने कुछ समय से तर्क दिया है कि दीर्घकालिक दरें बहुत अधिक हैं, स्पाइक का इंतजार करने के तरीके के रूप में अल्पकालिक उधार लेने का समर्थन करते हैं, उनका मानना ​​​​है कि यह जल्द ही कम हो जाएगा।