डिजिटल पेमेंट्स कंपनी Paytm की पैरेंट कंपनी One97 Communications के शेयर सोमवार को NSE पर 10% से ज्यादा उछलकर 52-हफ्ते के नए हाई पर पहुंच गए। यह तब हुआ जब ग्लोबल ब्रोकरेज बर्नस्टीन ने कंपनी पर अपनी 'outperform' रेटिंग बरकरार रखते हुए टारगेट प्राइस को 1,500 रुपये से बढ़ाकर 2,200 रुपये कर दिया। इसका मतलब मौजूदा लेवल से करीब 40% का अपसाइड है।

ब्रोकरेज ने अपने फैसले के पीछे वित्त वर्ष 2028 से UPI ट्रांजैक्शन पर संभावित Merchant Discount Rate (MDR) के असर को प्रमुख कारण बताया। हालांकि, उसने आगाह किया कि MDR लागू होने के बाद मर्चेंट एक्वायरिंग में प्रतिस्पर्धा और बढ़ सकती है, जिससे वास्तविक इकोनॉमिक्स प्रकाशित दरों से कम हो सकते हैं। बर्नस्टीन को उम्मीद है कि MDR फीस Paytm के नेट पेमेंट मार्जिन को 3-4 बेसिस पॉइंट्स तक बढ़ा सकती है, जिससे FY30 में कंपनी की ईपीएस (earnings per share) में पिछले अनुमानों के मुकाबले 30% की बढ़ोतरी हो सकती है।

UPI ट्रांजैक्शन की संख्या के मामले में Paytm तीसरा सबसे बड़ा ऐप है। जून में उसने 1.8 बिलियन UPI ट्रांजैक्शन प्रोसेस किए, जिनकी कुल वैल्यू 1.9 लाख करोड़ रुपये थी। हालांकि, वह टॉप पर रहे PhonePe (10.5 बिलियन ट्रांजैक्शन) और दूसरे नंबर के Google Pay (7.4 बिलियन ट्रांजैक्शन) से काफी पीछे है।

अब तक UPI ट्रांजैक्शन पर कोई MDR नहीं लगता। लेकिन पेमेंट इंफ्रास्ट्रक्चर चलाने की लागत में मदद के लिए सरकार छोटे मर्चेंट्स को 2,000 रुपये तक के UPI पेमेंट पर सब्सिडी देती रही है। हालांकि, यह इंसेंटिव ट्रांजैक्शन वैल्यू के 0.15% तक सीमित है और इसे बैंकों, पेमेंट सर्विस प्रोवाइडर्स और थर्ड-पार्टी ऐप प्रोवाइडर्स के बीच बांटा जाता है।

सरकार ने 2021-22 से 2024-25 तक इस इंसेंटिव स्कीम के तहत 8,730 करोड़ रुपये दिए। हालांकि, यह पेमेंट इंडस्ट्री की लागत का सिर्फ 11% था।

अप्रैल-जून तिमाही में One97 ने 212 करोड़ रुपये का मुनाफा दर्ज किया था और कहा था कि क्रेडिट कार्ड ऑन UPI और क्रेडिट लाइन ऑन UPI (पोस्टपेड) जैसे MDR-बेयरिंग इंस्ट्रूमेंट्स में अधिक ग्रोथ के कारण उसका पेमेंट प्रोसेसिंग मार्जिन 'संरचनात्मक रूप से सुधरकर' 4 बेसिस पॉइंट्स से अधिक हो गया है।

फाउंडर और CEO विजय शेखर शर्मा ने पोस्ट-अर्निंग कॉल में कहा था, "UPI पर MDR के संबंध में, हम केवल एक बात कहना चाहते हैं – हम चाहते हैं कि MDR और नॉन-MDR दोनों तरह के मर्चेंट्स को फायदा मिले। हमारी लाइफ में कोई बड़ा बदलाव नहीं आएगा। जो भी आएगा, वह बॉटम लाइन में आएगा और जो भी आएगा, अच्छा ही होगा। बस इतना ही। बिजनेस मॉडल में कोई बाध्यता नहीं है।"

पिछले हफ्ते लोकसभा ने द टैक्सेशन एंड अदर लॉज़ (अमेंडमेंट) बिल, 2026 पारित किया। पेमेंट एंड सेटलमेंट सिस्टम्स एक्ट, 2007 में प्रस्तावित बदलावों से बैंकों और पेमेंट सिस्टम प्रोवाइडर्स को UPI और RuPay डेबिट कार्ड पेमेंट पर फीस लगाने की अनुमति मिल सकती है – यह फीस मर्चेंट्स पर लगाई जाएगी, जो Paytm के लिए सीधे तौर पर प्रासंगिक है क्योंकि पेमेंट्स उसके रेवेन्यू का बड़ा हिस्सा हैं।

इस बीच, रिटेलर्स द्वारा यह फीस कंज्यूमर्स पर डाले जाने की आशंका के बीच वित्त मंत्रालय ने शनिवार को कहा कि UPI पेमेंट करने वाले कंज्यूमर्स पर कोई ट्रांजैक्शन चार्ज नहीं लगेगा और मर्चेंट्स पर लगने वाली कोई भी MDR फीस 'नाममात्र' होगी।

MDR एक फीस है जो बैंक मर्चेंट्स से ट्रांजैक्शन प्रोसेसिंग, सेटलमेंट और इंफ्रास्ट्रक्चर से जुड़ी लागतें वसूलने के लिए लेते हैं। क्रेडिट कार्ड पर ट्रांजैक्शन वैल्यू का 1-3% MDR लगता है, जबकि डेबिट कार्ड पर यह 0.9% तक होता है।